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招商策略:逆周期政策再度加码 新基建七大细分领域投资机会梳理

2020年03月25日 08:56
作者:张夏 陈刚
来源: 招商策略研究

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  • 原标题:【招商策略】新基建细分领域投资机会梳理 ——“新基建”系列报告(二)

    摘要
    【招商策略:逆周期政策再度加码 新基建七大细分领域投资机会梳理 】新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业,属于新时期的逆周期刺激,不受全球需求下行的影响,具有较高的确定性。从新基建的细分领域来看,包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等 “新基建”板块,我们预计相关板块将持续获得政策支持。

      新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业,属于新时期的逆周期刺激,不受全球需求下行的影响,具有较高的确定性。从新基建的细分领域来看,包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等 “新基建”板块,我们预计相关板块将持续获得政策支持。

      核心观点

      2020年以来,随着新冠疫情爆发,经济下行压力加大,逆周期政策再度加码,当前时点多次提及包含5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”,一方面在于当前正处在新一轮的技术进步上行期,“科技基建”的加码符合当前科技环境。另一方面,2020年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年,新兴产业有望实现冲刺。而当前经济下行压力随着疫情的爆发而加大在这样的环境下,加速布局新型基础设施建设具有紧迫性。

      我们在3月8日的专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模?》中测算过,悲观/乐观预测2020年至2025年“新基建”7大领域以及5G带动的上下游基建新增投资合计规模为6.9万亿/10.3万亿,复合增速CAGR悲观/乐观预测为8.5%/16.1%,考虑到5G基础设施投资高峰主要为2020-2022年,估算2020年至2022年复合增速CAGR悲观/乐观为22.5%/40.2%。

      5G:未来五年基础设施投资规模超2万亿,将给上下游产业链带来直接拉动,5G基建将是5G产业发展的排头兵,在经济下行压力的背景下,5G建设节奏将加速。从产业链拆解来看,5G基础设施建设主要包含器件/芯片/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域,可关注细分领域的投资机会。

      数据中心:预计从未来五年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元,数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石,万物上云在未来将成为现实,将给上下游产业链带来直接拉动,IDC以及服务器领域公司将直接受益

      人工智能:未来人工智能基建首先受益的领域主要在AI芯片和传感器等基础设施领域。

      特高压:在当前经济环境下,特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求,预计特高压领域投资力度的持续加强。可关注特高压各细分子领域的投资机会。

      充电桩:随着我国新能源汽车保有量在快速增长,对充电设施的需求日益增加,我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施,政策端扶持可能加强,行业发展可能加速。注充电桩运营领域和装备领域的投资机会。

      工业互联网:从工业互联网基础设施建设的角度看,主要集中在网络和平台层,网络层的建设主要是数据中心、网络传输以及云计算建设。就工业互联网本身来看,未来建设将加大力度于工业互联网平台层PaaS的建设。

      高铁轨交:在经济下行压力加大的背景下,高铁轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。高铁轨交加速建设下,相关企业在手订单量进一步增加,预计未来订单将继续受益于新基建的加速,可关注轨交产业链端龙头企业。

      风险提示:政策力度不及预期,全球经济下行超预期。

      01

      新基建细分领域的投资机会拆解——5G篇

      2月21日中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会,明确要求各省公司突出重点、加快5G建设,上半年与中国电信力争完成47个地市、10万基站的建设任务,预计前三季度与电信合作完成25万站建设,比原计划提前一个季度。2月29日,中国移动表示,2020年建设30万个5G基站的目标不会变,今年将在全国地级以上城市建设5G网络。3月6日,中国移动发布2020年5G二期无线网主设备集中采购公告,正式启动旗下28个省、自治区、直辖市共232143个基站的采购招标,拉开2020年5G大规模建设的序幕。近期,据报道,中国移动为满足建设领先的5G网络、打造云战略基础设施以及支撑CHBN四轮发展等需要,公司2020年资本开支预算为1798亿元。其中,5G相关投资计划约1000亿元。今年中国移动将积极推进5G建设,力争2020年底5G基站规模累计达到30万站以上,基本实现全国地市以上城区5G覆盖。

      预计2021-2023年或为我国5G建设高峰期,根据招商通信组,5G的宏基站总数约495万座,取整预计为500万座。参考4G的建网节奏,预计三大运营商对5G的建网进度如下表所示。

      而此前中国移动表示计划在2019年投入240亿,拟建设5万个5G基站,测算出建设一个5G基站大致需要50万元左右,而根据韩国5G运营商公布的数据测算,一个5G宏基站的部署成本约为35万元至87万元人民币之间,取平均大致在60万元人民币左右,而随着未来5G基站的大规模建设,成本降低的可能性较大,预计未来5年5G宏基站的平均建设成本为40-50万元之间。而至2025年,国内5G的宏基站总建设数约495万座,测算出5G基础设施投资规模大约为2-2.5万亿之间。

      从产业链拆解来看,5G基础设施建设主要包含器件/芯片/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域。

      主设备商

      2019年光通信网络设备领域华为、中兴通讯、烽火、思科等企业占据核心地位。细分领域来看,在全球接入网市场华为市场份额最高达36%,其次占比较高的还有中兴通讯市场份额为20%,ALU市场份额为17%、烽火市场份额为5%,思科市场份额6%。在城域网领域华为占据23%的市场份额,全球领先;其次中兴通讯全球市场份额11%,占比相对较高的还有Nokia10%,Fujitsu7%,思科9%,Ciena15%,烽火3%。在骨干网领域,华为依然占据最高的市场份额,占比达30%;其次Nokia占比16%,Infinera占比13%,占比相对较高的还有中兴通讯、Ciena、烽火,占比分别为11%,13%,10%。

      光器件

      国内主要的光器件公司主要有光迅科技天孚通信新易盛华工科技等。光迅科技主要产品有光收发模块、光纤放大器、AWG、VMUX、WDM、VOA、OPM等;博创科技主营分路器、波分复用器,目前正向有源光模块拓展;天孚通信主营陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件(TOSA/ROSA);海外光器件核心厂商有Finisar,是全球最大的光器件生产商,涉及电信、数通、FTTx等多个领域,已经被已被II-VI收购;Oclaro是全球领先半导体厂商,产品涉及光通信、工业和消费电子市场被Lumentum收购,此外还有NeoPhotonics、Acacia等。

      光纤光缆

      我国光纤光缆核心厂商主要有亨通光电长飞光纤中天科技烽火通信通鼎互联等企业。根据通信产业网数据显示:2018年底中国主要光棒产业主要企业产能最高的是长飞光纤,产能为3000吨,其次亨通光电产能2300吨,中天科技产能1800吨。另外产能较高的还有杭州富通、烽火通信法尔胜,产能分别为1500吨、1000吨、100吨。

      基站天线/天线振子

      基站天线核心厂商的招标模式由4G时的运营商对基站天线单独采集,变为5G时代的将天线集成在设备商AAU中,不再单独招标。华为(代工厂)的核心供应商有东山精密、弗兰德、华龙通信;中心得核心供应商有摩比、通宇通讯世嘉科技;Nokia的核心供应商有RFS、京信通信、摩比; Ericsson的核心供应商有Kathrein、通宇通讯京信通信

      基站天线全球出货量市场份额方面,华为占比达32%,全球最高。其次京信占据全球13%得份额,CommScope占12%。占比相对较高得还有摩比、Ace、通宇、Kathrein,占比分别为:12%,8%,7%,7%和5%。

      天线振子方面,华为的天线振子供应商包括硕贝德信维通信飞荣达、东创精密、兆微等,中兴通讯的天线振子供应商包括硕贝德科创新源通达集团、南斗星等。

      其他滤波器/小基站/PCB等

      滤波器行业在5G时代面临技术升级,由4G时代的金属腔体向陶瓷介质滤波器演进。其中,华为主推纯介质波导滤波器,其他设备商前期以半介质或小型化金属滤波器为主。华为供应商包括灿勤、东山精密大富科技武汉凡谷等;中兴通信供应商包括世嘉科技摩比发展(港股)等。

      5G助力小基站技术升级。小基站是5G对于组网密度要求大大提升,小基站技术可有效增加网络密度并解决5G信号室内无法覆盖的问题,相关核心供应商包括京信通信共进股份等。

      PCB方面,5G天线对PCB的需求和要求都更加高,绝对量来看,单个宏基站的PCB价值量是4G的3倍,基站PCB核心提供商包括深南电路沪电股份生益科技等。

      总结而言,5G基础设施投资规模大约为2-2.5万亿之间,将给上下游产业链带来直接拉动,5G基建将是5G产业发展的排头兵,在经济下行压力的背景下,5G建设节奏将加速。投资建议方面,根据招商证券通信团队的推荐,可以关注下表相关标的:

    (责任编辑:DF064)

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