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战投引入难度加大 市场参与方忙调整定增方案

2020年03月25日 02:32
作者:程丹
来源: 证券时报

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    【战投引入难度加大 市场参与方忙调整定增方案】这几天,拟定增引入战略投资者(简称“战投”)的上市公司及其券商忙碌了起来。一方面,他们需要消化证监会最新发布的监管政策,吃透监管意图;另一方面,他们正在着手修改此前的定增预案,重新准备引入战投的相关细节,以期达到过会目的。(证券时报)

      这几天,拟定增引入战略投资者(简称“战投”)的上市公司及其券商忙碌了起来。一方面,他们需要消化证监会最新发布的监管政策,吃透监管意图;另一方面,他们正在着手修改此前的定增预案,重新准备引入战投的相关细节,以期达到过会目的。

      这一切源于证监会3月20日发布的《发行监管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》,该规则对定增引入战略投资者的要求进行了明确,定价定增参与门槛大幅提升。

      多位接受记者采访的市场人士表示,战投门槛较预期更高,监管部门意在减少定增套利行为的用意明显,考虑到“硬核战投”难觅,锁价定增将步入困难模式,此后市场将主要以发行期首日为定价基准日竞价发行。

      去伪存真的战投认定

      一个多月之前,再融资新规落地,市场定增热度再起,关于战投的讨论也随之而来。此次证监会通过监管问答的形式明确了战投定义。

      按照规定,战投是指具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源,与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益,愿意长期持有上市公司较大比例股份,愿意并且有能力认真履行相应职责,委派董事实际参与公司治理,提升上市公司治理水平,帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值,具有良好诚信记录,最近3年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任的投资者。

      同时,战投还需要能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源,给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源等。

      上述指标多为“定性”指标,并没有定量和硬性指标,如持股比例何为较大、公司质量怎样算显著提高、核心技术资源如何认定国内领先等,并没有明确的红线。证监会相关部门负责人介绍,持股比例没有硬性要求,主要考虑是针对大型、中型还是小型公司,适合的比例并不适合一刀切,这需要上市公司与战略投资者进一步协商。而长期持有股权如何界定,目前以要求锁定期的18个月作为最低限度,最少也要持有18个月。

      一位券商投行人士表示,从目前的监管标准来看,将会出现“一家公司一种审核结果”的情况,市场或基于再融资审核中的案例积累,慢慢找出规律。

      “此前新规发布引发了市场对再融资全面宽松的预期。”上述投行人员指出,一些企业的定增预案中出现了控股股东实际控制人一人“包场”的项目,引发了市场的质疑声,此次通过战投认定标准提升了再融资的难度,抬高了定增参与门槛,就是要打击套利型伪战投,支持上市公司找到真正的战略投资者。

      该投行人士指出,战投与上市公司在生产或经营上具有重要联系,必须在技术、市场、渠道、品牌领域给上市公司带来实质性的帮助,而不能单纯作为一个财务投资者,这也意味着绝大部分的二级投资机构被剔除战投范畴,大大减少市场纯粹的套利行为。

      证监会相关部门负责人介绍,本次再融资制度部分条款调整,并不是放松了再融资的监管要求,证监会在审核中将从严把握,一旦发现违法违规行为,坚决严厉打击;新规不是走回头路,不能“一放就乱”,证监会鼓励规范的上市公司正常融资,支持实体经济的发展。

      谁将符合标准?

      就在参与者积极调整战投方案之时,亚威股份3月23日发布公告称,拟通过定增方式引入战投——建投投资,并比照上周五发布的“监管问答”逐项披露认定原因、未来计划等详细内容,这成为战投标准发布后,首个据此设计公布的方案。

      定增预案显示,亚威股份拟以“锁价”发行的方式,按照5.15元/股的价格向建投投资发行不超过3823.53万股股份,募集不超过1.95亿元,用于偿还银行贷款及补充流动资金。在方案中,亚威股份将建投投资认定为战投。

      亚威股份认定建投投资为战略投资者有4点原因,即建投投资是国有大型实业投资公司、致力于先进制造业整合、专注通用设备及装备产业链的投资机会、有助于公司提升治理水平等。亚威股份还强调,建投投资可以在市场开拓、技术推广、寻找并购项目等方面为公司提供帮助。

      需要注意的是,亚威股份并没有实际控制人,第一大股东亚威科技目前持股比例为7.45%,定增完成后,其持股比例将降至6.97%,略高于建投投资6.43%的持股比例。亚威股份表示,定增完成后,公司股权依然分散,不会导致实际控制权发生变更。

      由于建投投资是国有背景、方案详尽、标准较高,市场普遍预期它此番试水有望顺利达标,但最终结果还将取决于监管机构的态度。

      根据机构统计的数据显示,目前已有76家公司按再融资新政调整了定价定增的方案但尚未申请审核,涉及融资规模超711亿元。开源证券中小盘团队表示,目前仅有三安光电凯莱英海联金汇龙泉股份九强生物等少数公司的认购对象相对符合战略投资者的要求,不符合监管要求的多数公司将不得不调整发行方案。

      高禾投资判断,参与门槛大幅提升后,定价定增的项目占比将从2月14日新规后的五成大幅降低,甚至可能低于新规之前的三成比例。此外,目前已披露的定价定增方案大概率面临修改,改为6个月竞价定增,或者变更战略投资者,缩减再融资规模。

      “未来定增市场将以6个月竞价定增为主,再融资市场行将分化。”对此,中银国际分析师王君认为,“上市公司市场化引入战略投资者难度将变大,且呈现低频现象;未来定增市场将以6个月竞价定增为主,供需两端都会增加,这将加剧再融资市场分化,部分缺乏募投项目的上市公司以及小市值公司将出现融资受限情形。”

    (文章来源:证券时报)

    (责任编辑:DF353)

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